雷曼証券,基本經濟面,deleveraging
2008年11月07日
主持：蕭若元、Eddie、靳民知
不救工業，樓市何救哉？ 張五常
在國內的飛機上見乘客手持報章的大字標題：「政府救市兇猛，樓市堅冰難融。」沒有借來一讀，但心想，那不是發了神經嗎？
曾幾何時，是年多前吧，讀報，某官員說一定要把國內的樓市打死。當時正在打，亂打一通。樓市也真頑固：這裡那裡交易要加稅，誰可買誰不可買有規限，利率加了多次，借錢諸多留難，百分之七十的住宅單位要建在九十平方以下，廉租房要拜香港的難民時期為師……打了大半年，終於把樓市打死了。應該大事慶祝一番才對，怎會叫起救命來了？
也是幾天前，國內某報的標題說北京要鼓勵勞力密集的工業，增加就業機會云云。我想：曾幾何時，不是說要搞經濟轉型嗎？不是說要淘汰勞力密集的夕陽工業而走向高科技的發展嗎？怎麼一下子又變了卦？
老人家快要氣死了，說說笑，發一下牢騷，或可延年益壽。轉談真理吧。一個像中國那麼人多，人均農地極少而天然資源又乏善足陳的國家，大事發展工業是唯一的可靠出路。在這必需的龐大農轉工的過程中，工人住得差、吃不飽、苦不堪言。這些現象無可避免。但像中國那樣的國家要發展起來，有多個窮國參與競爭，別無善策。整國的高樓大廈、公路、大橋等都是令人哭得出來的勞工血汗建造起來的。有幸有不幸，機會存在，好些勞工成功地打上去，生活改進了。新勞動合同法意圖協助勞工，但除了很少的一部分，尤其是那一小撮要搞事圖利的人，基本上此法是害了窮人自力更生的機會。不容易找到一個比我更關心勞苦大眾的——抗戰期間我比他們還要苦，苦很多。然而，研究法例的效果是我的專業，學術的尊嚴不容許我說假話。每次依理直說都給網上客罵個半死，但歷史的經驗說，熱情是換不到飯吃的。
我和太太不是什麼慈善家，但認為吃少一點無所謂，見到需要幫助的人，沒有手軟過。可惜畢竟是小人物，愛莫能助之感天天有。我的主要本錢是經濟分析得准，地球史實知得多，動筆寫點文章，解釋與推斷因果，是我可以幫助勞苦大眾的最佳方法吧。我認為演變到今天，新勞動法的主要困難再不是初時的第十四條，而是勞資雙方的關係正在急劇惡化。合約的條件不能讓雙方自由議訂，不鬥個你死我活才奇怪。令人睡不著覺的故事，罄竹難書，篇幅所限，這裡從略了。
先說一個大麻煩。因為人民幣的處理不當與新勞動法的引進，國內無數工廠關門主要是在地球金融風暴之前出現的。停產、減產、沒有註冊而失蹤的無數，公佈的八萬多工廠倒閉是低估了。更遠為低估的是百分之四的失業率。某些地方，某些情況，失業率是難以估計的。
我要趕著說的大麻煩，是為寫這篇文章再找做廠的查詢而獲得的。很不幸，非常不幸，地球的金融風暴對中國工業帶來的不良效果，比我此前估計的嚴重！是趕工的季節，但自十月初起形勢惡化，門前冷落車馬稀，我因此推斷：如果北京不迅速大手處理，在未來的農曆新年之前——近農曆除夕之際——神州大地會再出現工廠倒閉潮，使工業區的已經出現問題的治安急轉直下。不能排除騷亂會發生。
屋漏更兼連夜雨，地球風暴真麻煩。立刻取消新勞動法，取消最低工資，肯定會幫助，雖然可以幫多少很難說。另一方面，在這個時候撤銷這些法例，不明事理但還有工作的工人可能吵起來。如果北京不當機立斷，起碼用一些婉轉的手法軟化這些法例為零，使做廠的見到一線生機，三個月後的新春很頭痛。多一事不如少一事，乾脆地取消新勞動法會減少麻煩。這裡要說明，我急著查詢的只是工業的重災區，其它沒有時間顧及。
轉說樓市，像中國那樣的國家，經濟發展主要靠工業支持。目前，樓價跌得最少的是上海，而上海的優質樓價下跌甚微。這些現象是因為上海主要是一個商業城市，還有國際的商業人士支持著。一般而言，工業遇難，中國的樓價不會出現奇跡。想想吧：無論工人回鄉耕種（據說不少）或失業，他們空出的床位，是樓市少了支持，而老闆失蹤是更大的支持損失了。工廠倒閉，廠房空了，廠租急跌，對住宅樓市也有負面影響。這是因為住宅用地的供應早晚增加的預期，會受廠房空置的影響。更明顯是工業的收入減少對樓價有負面作用。不明顯的，但不可能錯，是樓市兩年前的急升，炒作之外，一個主要原因是工業發展的形勢好，鼓勵了市場對樓房需求不斷上升的預期，而這預期今天是改變了。
不久前建議北京取消樓房買賣的所有稅項。目前只減了一小點，怕什麼呢？不久前也建議北京大手減息，一手減兩至三厘吧。目前減了三四次，每次減幅小，怕什麼呢？十次減息，加起來減兩厘半，比不上一次過減兩厘半那麼有效。這些可以舒緩樓市的劣勢，要有奇跡，工業一定要轉頭回升。
不久前說六個月後中國可能出現通縮，這推斷今天不變。最近的觀察，認為北京剛公佈的百分之四點六通脹率是比實際偏高了。要強調的，是在目前的國際災難形勢下，通脹率回頭上升一點不是壞事。賭他一手吧：央行要設法把通脹率推到百分之五至七之間。試行推高此率，在今天的形勢下，央行會發現不是那麼容易。
我說過，經過數十年的觀察與思考，我不同意佛利民支持的無錨貨幣制，不同意以貨幣政策或調整利率來調控經濟。然而，目前中國的央行還沒有建立好一個不需要管這些政策的貨幣制度。形勢不利，通縮出現肯定是煩上加煩，所以逼著要再用佛老之見。他認為通脹率達百分之五是可以接受的上限，但形勢不對頭，很不對頭，多加一兩個百分點是比較上算的。不容易，因為通縮之勢已成。濫發鈔票可使通脹大升，這不對，但要增加通脹率兩個百分點──過了關容易調整的──在目前的形勢下很不容易。經濟不景有不同的性質，不是所有不景通脹都可以協助，我認為這次是可以幫一點的。
美國最近公佈的第三季消費下降數字很不妥，因為雷曼兄弟事發後只佔這第三季十多天。期望地球風暴會很快地平息是不切實際的看法。北京不要學香港的官員那樣，大叫大嚷地嚇死人，但反應要快，要果斷，看準了治方要下重藥。中國的困難比美國及歐洲的小很多，法例的修改遠為容易，走位還有很大的空間。這是說，如果北京知道怎樣處理，做得快，做到足，還是出現我擔心的負增長的話，地球的大蕭條會比上世紀三十年代嚴重。
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