2010年09月15日
主持：蕭若元,阿偉,靳民知,劉嗡
美議員聯署逼人幣升值 國務院智囊警告 隨時爆貿易戰
http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20100915&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=14451761
菅直人續任首相 干預滙市機會降 政局明朗 日圓闖歷史高位
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美国掀起新一波促压人民币汇率升值浪潮
http://finance.sina.com.cn/j/20100915/06568658527.shtml
黃偉康 論盡股壇 人民幣被高估
對於透過加息去遏抑內地的通脹，基本上我早已排除了有關的可能性，除非一年期央行票據息率突然急升，否則我並不相信人行會突然加息。
而有此概念，時值5月份，當時人行發行之一年期央票息率為1.9264%，近日發行之息率為2.0929%，表現尚算平穩，因為過去4個月累計升幅不足27點子，當一年期央行票息升穿2.2%，大家才提高警覺亦未遲。
至於內地即時加速開放投資渠道，去遏抑投機，令通脹壓力紓緩，此方法我早前已大力反對，因為這只會令內地資金冒不必要的風險，所以開放投資渠道的首要條件，是M2慢慢降至合理水平，最佳的參考是中國的GDP數值。
如何令M2降至合理水平？當然最直接的方法是減少貨幣發行，甚至令貨幣發行出現負增長的情況；另一個方案就是減少銀行的貸款規模。前者我暫有保留，因為如果中國要推動內需，貨幣發行不應出現「急煞」的情況；後者如果從內地今年新增貸款可望由9.6萬億元人民幣，大幅下跌至今年約7.5萬億元人民幣，根本上已可收到成效。
不過，還有一個方法可以令M2降至合理水平，這就是繼續保持人民幣的匯價平穩。試想想，現時中國的M2發行量約為10萬億美元，這較美國的8.6萬億美元為高，可是中國的GDP卻是美國的三分一，出現如此不協調之現，原因只有兩個：一、是中國發鈔量過急，這從過去幾年之數據可以反映出這個情況，而中國亦在正視之問題；二、是人民幣並沒有被低估，反而是被高估。
在市場已被潛移默化，早已認定人民幣被低估的背景下，要大家相信人民幣沒有被低估，反而有機會被高估，的確難以接受。不過，在說出我的想法前，我必須強調，貨幣真正價值，與最終之走勢，往往會出現兩極化的情況，就以日圓作為一個例子，我估計可見的將來，日圓兌美元會升穿95年的高位，只是從美國的利益出發，從沒有從日本的經濟及日圓的價值作出任何評估，如果真的要由日本自身作考慮，我相信美元兌日圓合理水平應該在105。當然，在美國完成其把戲後，未來3年，美元最終會升至105或更高的水平。
當了解到日圓之匯價變化後，那麼大家是否容易一點去接受人民幣被高估的想法？當然，如果以數據作印證，那麼大家會更易接受。假設由於中國正在急速發展，所以雖然中國的GDP仍未追上美國，可是到2020年應該可以與美國相近，同時由於需要資金發展，所以M2之發行量，亦應該先行10年，那麼中國之 M2合理水平，亦應該在8.6億美元，可是由於我已否定了中國短期大量減少貨幣發行之可能，亦即是要令中國之M2貨幣發行，降至8.6億美元水平，就只有依靠匯率去調節。
可是，在美國鋪天蓋地宣傳人民幣被低估的情況下，人民幣只升不跌的情況只會持續好一段時間，直至人民幣實行自由兌換的一天。當然，大家會問，到底人民幣升值，對美國有何實質的好處？箇中玄機就在為何新興市場出現通脹之時，傳統大國卻面對通縮壓力。明日再談。
黃偉康
(筆者為獨立經濟評論員 ，逢周一至周五見報，wong.waihong@yahoo.com)
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